Reebok Reebok Herren Herren Sneaker Reebok Sneaker Herren Schwarz Schwarz Herren Schwarz Reebok Sneaker Reebok Sneaker Schwarz qwCO70 Reebok Reebok Herren Herren Sneaker Reebok Sneaker Herren Schwarz Schwarz Herren Schwarz Reebok Sneaker Reebok Sneaker Schwarz qwCO70 Reebok Reebok Herren Herren Sneaker Reebok Sneaker Herren Schwarz Schwarz Herren Schwarz Reebok Sneaker Reebok Sneaker Schwarz qwCO70 Reebok Reebok Herren Herren Sneaker Reebok Sneaker Herren Schwarz Schwarz Herren Schwarz Reebok Sneaker Reebok Sneaker Schwarz qwCO70
Sneaker Reebok Sneaker Herren Herren Herren Reebok Schwarz Sneaker Reebok Reebok Schwarz Sneaker Herren Schwarz Reebok Schwarz Herren Sneaker Schwarz Sneaker Schwarz Reebok Reebok Herren Schwarz Reebok Herren Schwarz Reebok Herren Reebok Sneaker Sneaker Herren Reebok Sneaker Sneaker Reebok Schwarz Reebok Herren Herren Herren Reebok Reebok Sneaker Schwarz Sneaker Schwarz Schwarz Schwarz Reebok Schwarz Herren Reebok Schwarz Reebok Sneaker Herren Schwarz Sneaker Herren Reebok Sneaker Sneaker Herren Reebok

Vielen Dank für Ihre Registrierung. Sie haben jetzt den Aktivierungslink für Ihr NZZ-Konto per E-Mail erhalten.

Sie haben die Schweizer Länderausgabe ausgewählt Wir wünschen Ihnen eine gehaltvolle Lektüre.

Sie haben die deutsche Länderausgabe ausgewählt. Wir wünschen Ihnen eine gehaltvolle Lektüre.

Vielen Dank für Ihre Anmeldung. Wir wünschen Ihnen eine gehaltvolle Lektüre.

Ihr NZZ-Konto ist aktiviert. Wir wünschen Ihnen viel Lesevergnügen.

Vielen Dank für Ihre Bestellung. Wir wünschen Ihnen viel Lesevergnügen.

Reebok Reebok Herren Herren Sneaker Reebok Sneaker Herren Schwarz Schwarz Herren Schwarz Reebok Sneaker Reebok Sneaker Schwarz qwCO70

Was werden die Unternehmen mit den repatriierten Geldern machen? Investieren, hofft Präsident Trump. In Aktienrückkäufe stecken, hoffen viele Aktionäre.
Christiane Hanna Henkel, New York
SPORT Schwarz Shoes Safety Rot LOW S3 0rqw0Iaf

Corporate America hat sich in den letzten Jahren mit Investitionen stark zurückgehalten. (Bild: Mohamed Abd El Ghany / Reuters)

Amerikanische Unternehmen haben in der letzten Dekade bis zu 2,5 Bio. $ an Vermögen im Ausland angehäuft. Es sind vorwiegend Gewinne, die im Auslandsgeschäft angefallen sind und die die Firmen zur Umgehung der amerikanischen Gewinnsteuer von 35% zunächst einmal ausserhalb der USA, oft in Niedrigsteuerländern, angelegt haben. Seit geraumer Zeit wälzen die USA nun die Idee, Unternehmen die Rückführung dieser Gelder in die USA schmackhaft zu machen, und zwar, indem die Gewinnsteuer für diese Gelder gesenkt würde. Die Regierung Trump dürfte nun in diesem Jahr eine solche Steuersenkung auf rund 10% in die Wege leiten.

Wie immer, wenn ein unverhoffter Geldregen niedergeht, reibt sich so mancher die Hände. Die Regierung hofft, dass die Unternehmen die Milliarden investieren oder gar bei den geplanten staatlichen Infrastrukturprojekten als Co-Investoren auftreten. Die Aktionäre setzen mehrheitlich darauf, dass ein Teil des Geldregens in Form von Dividenden auf sie herabregnen wird. Auch wären sie damit zufrieden, wenn die Firmen mit den Milliarden Aktien am Markt zurückkauften. Da sich somit die Anzahl der im Umlauf befindlichen Aktien reduzierte, erhöhte sich der Gewinn je Aktie, und die Aktienkurse würden steigen.

Bitte hier klicken um die Grafik besser lesbar zu machen

Die Auswirkungen einer allfälligen Repatriierung sind allerdings schwer absehbar, da allein schon die Umstände und der Umfang einer Repatriierung noch völlig vage sind. Das fängt damit an, dass nicht bekannt ist, wie viel Geld die Firmen überhaupt im Ausland angehäuft haben. Diese Gelder können in den Firmenbüchern an unterschiedlichsten Stellen und in unterschiedlichster Form aufgeführt werden. Bei den 2,5 Bio. $ handelt es sich also um eine Schätzung. Es sind vorwiegend Technologiefirmen und auch einige Firmen aus dem Gesundheitssektor (mehrheitlich Pharmakonzerne), die diesen Geldberg im Ausland angehäuft haben (siehe Grafik). Über die grössten Auslandsguthaben verfügen laut Capital Economics Microsoft (108 Mrd. $), General Electric (104 Mrd. $), Apple (92 Mrd. $), Pfizer (80 Mrd. $) und IBM (68 Mrd. $). Unklar ist auch, wie viel davon die Firmen dank der Steuersenkung überhaupt in die USA zurückführen werden. Ein Teil ist möglicherweise schon im Ausland für Investitionen verplant, ein weiterer soll vielleicht als Liquidität gehalten werden. Schätzungen gehen davon aus, dass mit einer Rückführung von maximal 1 Bio. $ zu rechnen ist. Das führt zu der Frage, was die Firmen angesichts des Geldsegens machen werden. Sollte die Vergangenheit ein Indikator für die Zukunft sein, dürfte Präsident Trump vergebens auf einen Investitionsboom hoffen. Als etwa im Zuge der Homeland Investment Act im Jahr 2004 der Steuersatz für aus dem Ausland heimgeführte Gewinne vorübergehend auf 5,25% gesenkt wurde, floss das meiste Geld in Aktienrückkäufe und Dividendenzahlungen (siehe Grafik). Rund 300 Mrd. $ wurden damals in die USA zurückgeführt, verteilt über fünf Jahre. 843 Unternehmen nahmen an der Rückführungsaktion teil. Auch damals waren Pharma- und Technologiefirmen am stärksten beteiligt. Pro einen in die USA zurückgeführten Dollar flossen gemäss einer Studie allerdings 92 Cents an die Aktionäre (in Form von 79 Cents für Aktienrückkäufe und 0,15 Cents für Dividenden).

Für die Annahme, dass das meiste Geld in Dividenden und Rückkäufe fliesst, spricht auch, dass sich Corporate America in den letzten Jahren mit Investitionen stark zurückgehalten hat, und das, obwohl zumindest die grossen Unternehmen ausreichend Zugang zu Finanzierungen via Krediten oder Anleihen hatten. Die nur mässigen Wachstumsaussichten schienen weitere Investitionen schlichtweg nicht zu rechtfertigen; um die Aktienkurse anzutreiben, wurde in Aktienrückkäufe investiert. Diese Einstellung kann sich aber ändern, und eine Aussicht auf stärkere Umsatzzuwächse könnte schliesslich auch die Investitionen ankurbeln. Gemessen an verschiedenen Indikatoren ist die Stimmung in der amerikanischen Unternehmerschaft angesichts der von Trump in Aussicht gestellten Wirtschaftsreformen deutlich besser als noch vor einem halben Jahr. Auch ist denkbar, dass Trump den Unternehmen auferlegen wird, einen Teil der Gewinne in Investitionen überzuführen.

Wenige Konzerne im Fokus

Reebok Reebok Herren Sneaker Reebok Sneaker Sneaker Sneaker Herren Herren Schwarz Schwarz Herren Reebok Schwarz Schwarz Reebok Unabhängig davon, was die Unternehmen tatsächlich mit dem Geld machen werden, Implikationen für den Gesamtaktienmarkt wird es kaum haben: Schliesslich sind vorwiegend die Technologie- und Pharmabranche betroffen, und dort mehrheitlich nur ein oder zwei Dutzend Grosskonzerne. Hier allerdings kann ein durch die Repatriierung ausgelöster Aktienrückkaufschub den Gewinn je Aktie im Einzelfall deutlich steigern.

Newsletter Wirtschaft

Bleiben Sie mit unserem täglichen Newsletter auf dem Laufenden. Überblick und Einordnung der wichtigsten Wirtschaftsthemen. Vor Börsenbeginn ausgewählt von der Redaktion. Hier können Sie sich mit einem Klick kostenlos anmelden.

Bitte melden Sie sich an, um diesen Bereich zu nutzen.

  • Für Sie persönlich zusammengestellte Leseempfehlungen
  • Die wichtigsten neuen Artikel seit Ihrem letzten Besuch
  • Die spannendsten Artikel, die Sie diese Woche verpasst haben
Anmelden
Noch kein Benutzerkonto? Registrieren.

Merkliste

Hier speichern Sie interessante Artikel, um sie später zu lesen.

  • Legen Sie Ihr persönliches Archiv an.
  • Finden Sie gespeicherte Artikel schnell und einfach.
  • Lesen Sie Ihre Artikel auf allen Geräten.